정부 "수입계란 5월에도 4000만+α 추가수입…물가안정 최선"

"美 인플레이션 영향 단기에 그칠 것으로 보는 세 가지 이유" [허란의 경제한끼]

'허란의 경제한끼'는 내 자산을 지키는 든든한 한 끼 같은 인터뷰 콘텐츠입니다. 한국경제 유튜브 채널에서 먼저 만날 수 있습니다.미국 인플레이션 우려가 주식시장의 불안감을 키우고 있는 가운데 물가 상승 압력이 얼마나 지속될지에 관심이 쏠린다. 코로나 기저효과가 끝나는 올해 3·4분기에도 인플레이션이 이어질 것이냐가 관건이다. 장재창 인모스트투자자문 대표는 13일 유튜브채널 한국경제의 ‘허란의 경제한끼’에 출연해 “미국인플레 영향은 6월까지 이어질 것으로 예상한다”며 “작년 대비 물가 상승률이 높기 때문에 인플레이션이 증시에 영향을 미치는 것은 자연스러운 현상”이라고 말했다. 다만 미국 인플레이션 압력이 올해 하반기까지 장기화되지는 않을 것이라고 선을 그었다. 장 대표는 미국 인플레이션일 일시적으로 그칠 이유로 △제한적 보복소비 △심각한 저소득층 실업률 △원자재가격 상승세 둔화를 꼽았다. 그는 “3월 미국 재난지원금의 사용처를 조사한 결과 저축이 41%, 부채상환이 33%였고 소비 비중은 24%로 기존 수준에 머물렀다”며 “보복소비가 생각보다 크게 늘지 않았다”고 설명했다. 또 미국 고용 상황은 견조하지만 저학력층의 실업률은 10%가 넘을 정도로 고용 양극화가 심각하다는 점을 지적했다. 장 대표는 최근 원자재 가격 급등세도 수요증가 보단 공급부족 원인이 더 크다고 봤다. 그는 “1980년대 이후 공급부족에 의한 원자재 가격 상승세는 평균 9개월이면 해소됐다”며 “이번 원자재 가격 상승세도 공급부족 탓으로 2~3개월 내에 해소될 것”이라고 내다봤다. 그는 “지금은 인플레이션이 나타나지만 위협적이지 않은 리플레이션 상황”이라며 “1•2분기보다 3·4로 갈수록 주식시장은 좋아질 것”으로 내다봤다. 다만 “미국 실업급여프로그램이 9월로 종료되는 만큼 여름이면 실업률이 더 낮아질 것이기 때문에 7~8월께 제롬 파월 미 연준 의장의 입에서 ‘테이퍼링(채권매입 축소)’ 언급이 나올 수 있다”고 말했다. 테이퍼링 언급으로 3분기 일시 조정이 나타날 수 있다는 설명이다. 장 대표는 주식시장은 유동성 장세인 ‘봄’에서 실적장세인 ‘여름’으로 진입했다고 진단했다. 여름장세의 확실한 증거인 일본공작기계 수주율이 10년래 최고치라는 설명이다.그는 “이번 여름(실적장세)은 뜨겁고 길 것 같다”고 내다봤다. 2016~2017년에는 기업들의 고정자산 투자(CAPEX)가 오르지 않아 여름장세가 짧았지만 이번에는 CAPEX가 받쳐주고 있어서다. 그는 “6월 이내 단기투자로는 인플레이션에 대항할 수 있는 경기민감주를 사야하지만 6개월 이상 장기투자라면 지금 조정을 받는 대표 기술주를 사야한다”고 조언했다. ※그밖에 여름장세 투자해야 할 업종, 가을 장세가 오는 신호 등은 한국경제 유튜브채널 영상을 참고해 주시기 바랍니다. ※여름 실적장세에 맞춘 포트폴리오 전략을 담은 2부 영상은 15일 오후 5시30분 한국경제 유튜브채널에 업로드됩니다. 허란 기자 why@hankyung.com

'인플레 공포' 코스피 3일 연속 1% 넘게 하락…삼성전자 1.88%↓

코스피지수가 미국발 인플레이션(물가 상승) 우려에 1% 넘게 하락했다. 장중 지수 하락 방어에 나섰던 기관투자자들의 매수물량이 줄면서 장 막판에 낙폭을 키웠다.13일 코스피지수는 전날보다 39.55포인트(1.25%) 내린 3122.11에 거래를 마쳤다. 이날 지수는 장중 2% 가까이 내리면서 3103.88까지 떨어지도 했지만 기관이 방어에 나서면서 하락폭을 일부 만회했다. 하지만 오후 들어 기관의 매수물량이 줄면서 지수는 다시 낙폭을 키웠다.간밤 미국에서 소비자물가지수(CPI)가 약 12년 만에 최대치를 기록하며 미국 중앙은행(Fed)가 조기 긴축으로 돌아설 가능성이 크다는 관측이 나온 것이 투자심리를 흔들었다.미 노동부가 4월 CPI가 전년 동월 대비 4.2%, 전월보다 0.8% 증가했다고 발표했다. 올해 물가 상승률이 2.4%가 될 것이라는 Fed의 전망치를 크게 웃돌았다.국내에서도 급격한 인플레이션 우려가 커지면서 금융시장도 불안한 모습을 보였다. 한지영 키움증권 연구원은 "리처드 클라리다 Fed 부의장이 4월 소비자물가가 놀랍지만 일시적일 가능성이 크고 지속적인 인플레이션 출현 시 Fed가 행동에 나설 것이라고 언급했음에도 시장에는 별다른 영향을 주지 못했다"고 분석했다.이날 유가증권시장에서 개인과 기관이 각각 1조4354억원과 83억원 사들였지만 외국인이 1조4279억원 팔아치웠다. 외국인은 최근 3거래일 동안 유가증권시장에서만 6조원 넘게 순매도하는 등 코스피지수는 3거래일 연속 1% 넘게 하락세를 보였다.반도체 대장주인 삼성전자도 3거래일 연속 내렸다. 전 세계적으로 반도체 공급부족(쇼티지) 현상이 심화됨에 따라 반도체 관련 기업들의 실적이 부진할 것이란 전망 때문이다. 삼성전자는 전 거래일 보다 1500원(1.88%) 내린 7만8500원에 거래를 마쳤다. SK아이이테크놀로지(SKIET)는 상장 첫 날 따상(공모가 2배에서 시초가가 형성된 이후 상한가)에 실패한 데 이어 주가가 3거래일 연속 내리막길을 걸었다. SKIET는 전 거래일 대비 3500원(2.37%) 하락한 14만4000원에 장을 끝냈다. 코스닥지수도 3거래일 연속 하락했다. 코스닥은 전날보다 15.33포인트(1.59%) 내린 951.77에 거래를 마쳤다. 이날 개인이 1361억원 순매수한 반면 외국인과 기관이 각각 311억원, 1124억원 순매도했다.코스닥시장 시가총액 상위 10개 종목에선 펄어비스(1.57%)를 제외하고 모두 하락했다. 셀트리온헬스케어(-0.36%), 셀트리온제약(-1.00%), 카카오게임즈(-2.06%), 에코프로비엠(-5.56%), 에이치엘비(-1.56%) 등이 하락했다.원·달러 환율은 상승(원화 가치 약세)했다. 서울외환시장에서 원·달러 환율은 전날보다 4.6원 오른 1129.3원에 거래를 마쳤다. 류은혁 한경닷컴 기자 ehryu@hankyung.com 

인플레이션 우려?…"1970년대와는 다르다"

원자재 가격 급등, 통화 공급 증가, 정부 지출 급증으로 1970년대식 인플레이션으로 회귀할 우려가 있다는 분석이 나온다. 1970년대는 사회적으로나 경제적으로나 떠들썩한 시기였다. 1970년대 중반 경제위축을 야기한 유가 급등, 깊은 불황, 높은 인플레이션이 있었다. 투자자들이 신경을 곤두세울 만한 높은 인플레이션의 기억이다.지난해 코로나19 대유행으로 인해 잠재성장률과 실제성장률 간의 차이인 아웃풋갭(Output Gap)이 크게 벌어졌다가 경기가 빠르게 회복되면서 격차가 좁혀졌다. 아웃풋갭이 플러스인 경우 역량 이상의 성장을 한 것이라고 볼 수 있고, 마이너스라면 성장폭이 기대 수준을 하회했단 뜻으로 이해할 수 있다. 이 아웃풋갭은 아직 완전히 좁혀지지는 않고 있지만, 더 큰 규모의 경기부양책이 계속 진행되면서 올해 말 격차가 해소되고 2022년에는 물가상승 위험을 예고하고 있다. 다만 적자예산 확대가 반드시 인플레이션으로 귀결되는 것은 아니다. 장기적으로 보면 최근 몇년 동안 공공부채 수준과 인플레이션 사이에는 상관관계가 거의 없었다. 2000년 이후 국내총생산(GDP)에서 공공부채가 차지하는 비중이 높았지만, 그 기간동안 인플레이션은 2%가 채 안됐다. 인플레이션은 정책적 선택이다리처드 닉슨 전 대통령은 1971년 금과 달러의 교환 중단을 선언하며(금본위제 폐지) 브레튼우즈 체제를 사실상 해체했고 달러가 자유롭게 변동할 수 있도록 했다. 그후 몇년 동안 달러가치가 15% 정도 떨어지면서 수입물가를 끌어올렸다. 정부지출 확대도 유지되면서 인플레이션은 1970년대에 6%로 운영됐다.설상가상으로 1973년 중동에서 고조된 긴장이 석유 금수 조치로 이어져 유가가 오르고 경제가 침체됐다. 전체적으로 인플레이션은 1974년과 1979년 두 자릿수 수준에 도달했지만, 10년 동안 평균 7.1%였다. 이때 '스태그플레이션'이라는 용어가 두드러진 시기다. 당시 닉슨 전 대통령은 물가상승에도 불구하고 또 다른 경기 침체와 실업률 상승을 우려해 중앙은행에 금리를 낮게 유지할 것을 주문했다. 이후 1979년 지미 카터 전 대통령이 폴 볼커를 새 의장으로 임명한 뒤에야 중앙은행은 경제 타격 우려에도 불구하고 인플레이션 억제조치를 취했다.다른 시대, 같은 선택할까? 오늘날과 비슷한 점이 몇 가지 있다. 완화된 통화정책과 늘어나는 정부 지출은 공급망 붕괴 속에서 강한 수요를 자극하고 있다. 코로나19 구제금융과 경제 재개가 소비 지출을 급격히 증가시켰다. 가장 중요한 것은 중앙은행이 수요가 공급을 초과하도록 아무런 대응이 없을 것이라는 점이다. 아웃풋갭이 여전히 크긴 하지만, 빠르게 좁혀지고 있다. 투자자들의 걱정은 당연하지만, 오늘날과 1970년대 시대상 사이에는 인플레이션이 그 당시 높은 수준으로 돌아가지 않으리란 점을 암시하는 중요한 차이점들이 있다. 우선 인구통계가 변했다. 베이비붐 세대가 은퇴하면서 오늘날 주력 소비층으로 접어든 것은 밀레니얼세대다. 최근까지 밀레니얼세대로부터 예상되는 소비량은 재정 위기와 코로나19 위기의 이중고에 의해 약화돼왔다. 결과적으로 지속가능한 수요의 물결이 일어나고 있는 것처럼 보이지만, 1970년대에 강타한 쓰나미만큼 크지는 않다.또 노동시장 구조도 달라졌다. 1970년대에는 강한 노동조합의 협상력을 토대로 임금이 인플레이션을 따라가는 경향이 있었다. 오늘날은 노동시장의 단결력이 약해졌다. 이런 이유들 때문에 소득분배 하위권 근로자의 실질임금은 크게 오르지 않아 공급에 비해 총수요를 제한하고 있다. 투자자들이여, 중앙은행과 맞서지 말자.1970년대 나타났던 인플레이션 현상이 재현될 가능성은 낮다고 생각하지만, 향후 몇년간 물가가 상승할 위험성이 없는 것은 아니다. 채권 수익률은 급격히 상승했지만 실질(인플레이션 조정) 수익률은 여전히 마이너스다. 중앙은행이 물가를 상승시키는 데 성공하면 장기 채권은 매력적으로 보이지 않는다. 그러나 단기 금리가 가까운 장래에 0에 가깝게 고정되어 있기 때문에, 현금도 좋은 대안이 아니다금리 상승의 위험을 완화하려면 포트폴리오에 있는 채권의 평균 기간을 낮게 유지하는 것을 추천한다. 일반적으로 블룸버그 바클레이스 종합채권지수와 같은 광범위한 지수와 일치하는 평균 기간을 목표로 하면 이를 적당히 줄일 수 있다. 회사채 또는 지방채 등의 다양한 포트폴리오로 분산할 필요도 있다. 올해 남은 기간 동안 미 국채 10년물 금리가 2%에서 2.5% 수준까지 상승할 것으로 예상되지만, 그 이상의 인플레이션은 없을 것이다.정리=김리안 기자 knra@hankyung.com